TỶ GIÁ CÓ CÒN LÀ MỐI LO CHO THỊ TRƯỜNG?

Tương quan tỷ giá và VNindex: Giai đoạn 2020-2023, mỗi khi tỷ giá USD/VND tăng vượt quá 2% thì TTCK thường xảy ra nhịp điều chỉnh. Cụ thể có 4 lần như vậy trong giai đoạn đó (hình 1) mức độ điều chỉnh phụ thuộc vào nhiều yếu tố, nhưng khi tỷ giá tăng, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng, gây áp lực đối với thị trường.

Tỷ giá tăng buộc Ngân hàng Nhà nước phải hút ròng. Dữ liệu lịch sử cho thấy trong quá khứ vào thời điểm NHNN hút ròng thì tâm lý phản ứng tiêu cực (hình 2). Trong bối cảnh tỷ giá tăng “nóng” trở lại, tháng 10 2024 NHNN đã phát hành hơn 12,000 tỷ đồng tín phiếu qua kênh thị trường mở để hút VND.

Sự khác nhau giữa hai bối cảnh vĩ mô?

Thời điểm năm 2022, giai đoạn nhiều thách thức về vĩ mô khi áp lực tỷ giá; lạm phát quá lớn buộc NHNN liên tiếp tăng lãi suất điều hành đi ngược với xu hướng thế giới. Kết quả kinh doanh quý 2/2022 toàn thị trường cũng giảm đáng kể, chứng tỏ doanh nghiệp đang bị tác động nhiều bởi kinh tế khó khăn. Vì lẽ đó, áp lực dòng tiền và tâm lý phòng thủ dẫn tới việc nhà đầu tư bắt đầu bán tháo các tài sản rủi ro, trong đó có cổ phiếu.

Trong khi đó, với câu chuyện tỷ giá 2024 hiện nay, dù NHNN liên tục phát hành tín phiếu nhằm ổn định tỷ giá, nhưng thanh khoản thị trường vẫn dồi dào. Điều này đồng nghĩa với việc nhà đầu tư không có áp lực phải bán tháo như giai đoạn trước, nên các đợt điều chỉnh của VN-Index là do yếu tố tâm lý. Thực tế cho thấy, lợi nhuận sau thuế toàn thị trường quý 3/2024 cũng đang ở mức nền cao lịch sử. (hình 3)

Vì vậy, ở mỗi giai đoạn, yếu tố tỷ giá tác động đến TTCK là khác nhau, tình hình vĩ mô khác nhau dẫn đến lợi nhuận của toàn thị trường cũng có sự khác biệt rõ rệt ở 2 thời điểm. Giai đoạn cuối 2024, CKG cho rằng tỷ giá không còn là trọng số chính, anh chị nên quan tâm đến lợi nhuận của toàn thị trường để có những định hướng phù hợp. (hình 3)